브리브리9

신용위험을 회피하기 위해서는 * 신용채권을 매도하거나 * CDS 거래에서 프리미엄을 지불하고 부도 시에 원금을 보장받는 방법이 있습니다. 1. CDS CDS는 준거채권에 부도사건이 발생하면 보장매도자가 보장매입자에게 약정된 원금을 보장해 주는 장외 파생계약입니다. 보유채권을 매도하지 않고 CDS계약으로 부도위험을 회피할 경우, CDS상대방이 계약을 이행하지 않을 위험이 존재합니다. 이를 거래상대방위험이라고 합니다. CDS의 보장매도자가 부도위험을 회피하기 위해서는 *CDS계약을 제3자에게 매각하거나 *CLN 등을 발행해서 매각하면 됩니다. * 보장매도자는 CDS 계약을 담보로 CLN, DLS 또는 SPC 설립 후 ABCP를 발행하여 신용위험을 제3자에게 전가할 수 있습니다. * CLN 등은 CDS를 근거..

1. 신용위험 분석요소 발행회사의 신용위험분석 요인은 크게 상환의지와 상환능력으로 나눌 수 있습니다. 한국신용평가는 경영관리능력, 사업의 안정성, 시장지위 및 경쟁력, 수익성, 재무안전성 등을 제조업체 신용평가등급의 주요 변수로 제시하고 있습니다. 1) 경영관리능력 평가의 주안점 * 경영자의 자질, 부채상환 의지 * 경영자의 과거 성과 * 경영자의 위기대처 능력 * 경영전략, 회계처리방침, 후계자 승계 등 2) 사업의 안정성 평가의 주안점 * 시장의 안정성 * 제품 수요의 안정성 * 회사의 업력 * 사업 포트폴리오 3) 시장지위 및 경쟁력 평가의 주안점 * 시장점유율 * 전후방 산업과의 관계 * 매출액 4) 수익성 평가의 주안점 * 수익의 안정성 * EBITDA/ 매출액 * EBITDA/ 평균영업자산 *..

신용위험 분석은 크게 신용평가등급을 활용하는 것과 신용위험모형을 사용하는 방법으로 나뉩니다. 1. 신용평가등급 신용평가등급은 AAA, AA, A, BBB, BB, B, C, D로 구분되고 등급별로 ±를 추가해서 세분류하고 있습니다. AAA등급이 제일 안전하고 BBB-등급까지 투자적격등급, BB+등급 이하는 투자부적격등급(투기등급)으로 분류합니다. D는 Default등급입니다. 1) 정의 신용평가회사가 신용채권의 안전성을 평가한 결과물입니다. 우리나라의 신용평가회사는 한국신용평가, 한국기업평가, NICE신용평가의 주요 3개 사가 있습니다. 한국신용평가의 신용평가에 대한 정의는 다음과 같습니다. "신용평가는 기업실체에 대한 Fundamental분석과 이에 기반한 미래 현금흐름 예측으로 원리금 상환 능력을 판..

1. 정의 채권의 신용위험은 국채 등 무위험채권이 아닌 신용채권에서만 발생하는 위험을 의미합니다. 무위험채권에 대해서는 원리금지급 가능성을 의심하지 않는 반면, 신용채권은 원리금이 제때 지급이 되지 않을 위험이 있다는 것을 전제로 합니다. 2. 신용위험의 종류 -부도위험, 신용등급 하락위험, 신용스프레드 확대위험이 있습니다. 1) 부도위험 부도위험이란 채권의 발행자가 정해진 일자에 원리금을 상환하지 않을 위험입니다. 신용 채권에서 가장 중요한 위험으로 부도발생 시 신용채권의 가치가 많이 훼손됩니다. 그러나, 신용등급 하락이나 신용스프레드 확대보다 발생빈도가 낮습니다. 부도위험에는 투자하고 있는 해당 회사채의 원리금을 제때에 지급하지 않는 경우 외에 발행자가 다른 채무를 이행하지 않은 경우도 포함됩니다. ..

1. 이자율스왑(IRS) 활용 이자율스왑은 약정된 원금에 해당하는 고정금리 이자와 변동금리 이자를 교환하는 장외 파생계약입니다. 매기에 이자만 교환하고 원금은 교환하지 않습니다. 액면금액, 고정금리, 계약기간이 이자율스왑계약의 주요 요소입니다. 1) 액면금액 이자계산을 위한 계약 금액입니다. 이자율스왑 계약금액이 100억 원이고, 고정금리 4%와 3M CD금리를 매 3개월마다 교환하는 계약을 체결할 경우의 1회 이자금액은 아래와 같습니다. * 고정금리이자: 100억 원 x 4%/4=1억 원 * 변동금리이자: 100억 원 x 3M CD금리/4 2) IRS를 활용하여 금리상승 위험을 회피하는 방법 예를 들어 한국채권투자운용이 잔존만기 3년 회사채(3개월 이표채) 100억 원을 보유하고 있는데, 향후 채권금리..

1. 채권의 금리변동 위험 측정방법 채권은 만기확정부 자산이므로 채권의 투자성과는 채권수익률에 영향을 받습니다. 채권을 만기까지 보유하면 매입금리로 투자수익이 확정되지만, 만기 이전에 매도할 경우에는 매도가격이 투자수기에 영향을 줍니다. 채권의 금리변동 위험을 측정하는 가장 좋은 방법은 듀레이션을 활용하는 것입니다. 여기서 듀레이션은 투자시점이 아닌, 매도시점의 듀레이션이어야 합니다. 매도시점의 듀레이션에 금리변화(매도금리-매입금리)를 곱해서 마이너스를 붙이면 채권의 자본손익이 계산됩니다. 채권을 매입해서 만기까지 보유할 경우에는 만기 시점의 듀레이션이 0이 되기 때문에 금리변동 위험이 없습니다. 이표채의 경우에는 만기 이전에 지급받는 이자를 몇%에 재투자하느냐? 도 투자수익에 영향을 줍니다. 장기투자의..

1. 채권가격의 변동성 채권의 가격변동성은 잔존만기에 크게 영향을 받습니다. 잔존만기 1,3,5,10년채를 활용하여 채권금리변화에 따른 채권가격변동폭을 보면 다음과 같습니다. 표면이자율이 4%로 동일한 1,3,5,10년 만기채의 경우 매매금리가 4% 일때의 채권가격은 10,000원으로 동일합니다. 매매금리가 3%로 1% 하락하면, 1년물 채권가격은 10,098.15원 3년물 채권가격은 10,285.87원 5년물 채권가격은 10,462.70원 10년물 채권가격은 10,861.17원으로 상승합니다. 매매금리가 5%로 1% 상승하면 1년물 채권가격은 9,9903.05원 3년물 채권가격은 9,723.02원 5년물 채권가격은 9,560.02원 10년물 채권가격은 9,216.83원으로 하락합니다. 장기물이 단기물에..

1. 채권금리와 채권가격의 관계 채권가격은 미래현금흐름을 채권금리로 할인한 것입니다. 미래현금흐름은 고정되어 있기 때문에 채권금리가 상승하면 채권가격은 하락하고 반대의 경우에는 채권가격이 상승합니다. 채권수익률을 처음 접하는 투자자들은 채권수익률과 투자수익률을 혼동하는 경우가 있습니다. 채권수익률은 할인율이고 투자수익률은 투자의 결과 발생하는 수익률입니다. 은행의 정기예금의 경우, 이자율이 올라가면 만기에 받는 원리금이 증가하게 됩니다. 같은 논리로 은행채 수익률이 상승하면 은행채 투자성과각 좋아지는 것으로 생각할 수 있습니다. 이는 은행 정기예금과 은행채의 차이점을 간과했기 때문입니다. 은행의 정기예금은 오늘 투자하면 미래 원리금이 얼마가 되느냐? 의 관점이고 은행채는 이미 정해져 있는 미래원리금을 몇..

1. 채권수익률 구조 채권수익률은 정책금리와 스프레드로 이루어져 있습니다. 스프레드는 기간스프레드와 신용스프레드로 구성되어 있습니다. 기간스프레드는 국채기간물 수익률과 국채 1일물 수익률의 차이이고 신용스프레드는 동일 만기의 신용채권 수익률과 국고채 수익률의 차이입니다. 채권수익률= 정책금리 + 기간스프레드 + 신용스프레드 1) 정책금리 정책금리는 1,2,4,5,7,8,10,11월 금융통화위원회에서 결정합니다. 현재는 일주일물 국고담보RP금리를 정책금리로 사용하고 있습니다. 실무에서는 1일물 국고채수익률을 정책금리로 사용하고 있습니다. 현금시장에서의 1일물 콜금리와 국고담보 RP금리는 정책금리 수준에서 결정됩니다. 2017년부터 3,6,9,12월에는 정책금리를 변동시키지 않기로 했습니다. 정책금리결정에 ..

1. 채권 ETF ETF(Exchange Traded Fund, 상장지수집합투자기구)는 특정지수 수익률을 얻을 수 있도록 만들어진 지수연동형 펀드로 거래소에 상장되어 매매되는 상품을 말합니다. 우리나라는 2009년 7월 말에 최초로 국고채 ETF가 상장되었습니다. ETF는 자산운용사가 투자자를 모집, ETF 설정에 필요한 채권 또는 현금을 납입 받아 ETF를 설정하고 매매는 한국거래소에 상장되어 주식과 당일한 방법으로 거래됩니다. ETF는 직접투자에 비해 소액투자가 가능하고 증거금이 불필요하며 장내거래로 투명성이 높고 일반 채권형 펀드에 비해 환금성이 좋으며 거래비용이 낮은 장점이 있습니다. 2. 장외 채권시장 장외시장은 거래소시장 이외의 곳에서 거래되는 시장으로 주로 금융투자회사 창구를 중심으로 1:1..